Tipo de cambio real y paridad de poder adquisitivo
conceptos
Una divisa puede depreciarse en términos nominales y apreciarse en términos reales al mismo tiempo. Que esto suene contradictorio es exactamente por qué la página existe: es la confusión más costosa al analizar posiciones internacionales. Vía Moss.
La fórmula
%Δ tipo de cambio real ≈ %Δ tipo de cambio nominal − (inflación doméstica − inflación extranjera)
Si la inflación doméstica supera a la extranjera más de lo que la divisa se deprecia en nominal, el tipo real se aprecia: los productos del país se encarecen frente a los del exterior aunque el titular diga que la moneda "se ha debilitado".
El caso extremo es una divisa anclada: con el tipo nominal fijo por decreto, todo el ajuste ocurre por el diferencial de inflación, de forma invisible para quien solo mira la cotización.
Qué mueve el tipo de cambio, por horizonte
| Horizonte | Driver dominante | |---|---| | Corto | Diferencial de tipos de interés — sube el tipo, se aprecia la divisa | | Medio | Paridad de poder adquisitivo — más inflación relativa, más depreciación | | Largo | Saldo por cuenta corriente — déficits sostenidos, depreciación tendencial |
Advertencia del propio Moss: la paridad de tipos de interés descubierta (UIP), que predice lo contrario para el corto plazo, no se cumple empíricamente. Y ningún predictor es fiable: "explicar los movimientos del FX de forma coherente siempre ha sido difícil". Esta tabla es un mapa de orientación, no un modelo de predicción.
El aviso de calibración
Buffett perdió ~1.000 M$ para Berkshire, y Robert Rubin más de 1 M$ personal, apostando contra el dólar en 2005-06 con un déficit por cuenta corriente del 5,7-6,5% del PIB. El análisis macro de fondo era razonable. El timing los arruinó igual.
Tener razón en la macro de largo plazo no protege de una posición sobredimensionada a corto. Es el aviso más útil de toda la fuente. → perfil de inversor, gestion-de-posiciones
Aplicación a Carlos
Su exposición a China (JPM Greater China, Baidu, JD, Meituan) exige mirar dos efectos, no uno:
- Si la inflación china supera a la estadounidense, el yuan se aprecia en términos reales aunque el nominal
no se mueva.
- Eso perjudica la competitividad exportadora de esas empresas y a la vez mejora el valor en dólares
de los beneficios repatriados.
Los dos efectos van en direcciones opuestas y la cifra nominal no distingue entre ellos. Vigilar el diferencial de inflación, no el titular del tipo de cambio.
Y el aviso de Buffett/Rubin aplica de lleno al ~44,5% en tangibles: es, en esencia, la misma clase de apuesta macro direccional que ellos hicieron — correcta o no en el fondo, sobredimensionada en el corto. — dato privado retirado —
Ver también
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