Accor (AC)
empresas
[!warning] Ficha sin verificar (2026-08-29). Cifras copiadas del barrido, sin contrastar contra fuente primaria. No decidas con ellas.
Accor (AC)
Operador hotelero francés, el mayor del mundo por número de hoteles, dueño de marcas como Ibis, Novotel, Mercure, Sofitel, Fairmont, Raffles y la joint-venture de lujo Ennismore (participada al 21%). El modelo es mayoritariamente asset-light (gestión y franquicia): cobra cánones por gestionar y franquiciar hoteles sin ser dueño de la mayoría de los inmuebles.
Negocio
Dos divisiones: Premium, Midscale & Economy (PM&E) y Luxury & Lifestyle (que incluye Ennismore). Los ingresos vienen de cánones de gestión/franquicia (M&F), Ventas de Marketing/Lealtad (SMDL) y Hotel Assets & Other (Paris Society, Rikas). En FY2025 (ejercicio cerrado en diciembre) el barrido reporta ingresos 5.639 M€ (+4,5% a tipo de cambio constante), EBITDA recurrente 1.201 M€ (+13,3%), beneficio neto 449 M€ y EPS diluido 1,61 € (ajustado 1,84 €). RevPAR +4,2% y crecimiento de unidades netas +3,7% en 2025. La red ronda los ~5.600 hoteles.
Moat — foso-economico
El foso es la cartera de marcas globales, la escala de red (~5.600 hoteles) y el programa de lealtad. Colas de viento (tailwinds): RevPAR 3-4% CAGR, expansión de red 3-5% anual y el giro a asset-light (márgenes M&F +100 pb). Riesgos: el ciclo hotelero, Oriente Medio (donde el RevPAR cayó) y la dependencia de los viajes globales.
Financieros (sin verificar)
El barrido da para 2023-2025: ingresos 5.056 / 5.606 / 5.639 M€; EBITDA recurrente 1.014 / 1.120 / 1.201 M€; margen operativo 14,5% / 14,0% / 14,3%; beneficio neto 633 / 610 / 449 M€; EPS diluido 2,22 / 2,33 / 1,61 €. El EPS 2025 cae frente a 2024 porque 2024 incluyó plusvalías por la disposición de Essendi; el EPS ajustado 2025 es 1,84 (+16%). FCF recurrente 632 M€; deuda neta 2,5 B€ (2024); dividendo 1,35 € (2025) más recompra de 450 M€ en 2026. ROCE sólido en M&F.
Valoración (sin verificar)
Sobre EPS ajustado 2025 (1,84 €), el barrido estima: pesimista 18x → 33,1 €; base 22x → 40,5 €; optimista 26x → 47,8 €. Precio de referencia ~45,7 € (Euronext París, ago-2026). Margen de seguridad negativo (~-13% en base): el mercado ya premia el giro asset-light.
Riesgos
- Beneficio neto reportado volátil por plusvalías no recurrentes.
- Exposición a Oriente Medio: RevPAR cayó; Jefferies rebajó a "hold" (jun-2026).
- Ennismore opaco en cuentas; IPO en EE.UU. potencial pero incierto.
- Apalancamiento neto ~2,5 B€ y coste de deuda subiendo (gasto financiero neto -164 M€ en 2025).
- Ciclo hotelero y sensibilidad a recesión/viajes.
Veredicto (propuesto por el barrido, sin verificar)
MANTENER: calidad y crecimiento sobre la transformación a asset-light, pero el múltiplo ya descuenta la ejecución. Entrada con convicción por debajo de ~38 €. Revisar tras Q4/FY2026 y la evolución de RevPAR y Ennismore.
Conexiones
- Sector pendiente de página: industria viajes y turismo.
- Marco: foso-economico, margen-de-seguridad, screening-de-calidad.