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Adobe (ADBE) — Estados Unidos, USD

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Software de creación creativa (Creative Cloud: Photoshop, Illustrator, Premiere), gestión documental (Acrobat y el estándar PDF) y marketing/experiencia digital para empresas (Adobe Experience Cloud, reforzado con Semrush). Nasdaq: ADBE. Capitalización ~$108B (21-ago-2026, CleaRank/roic.ai; StrongBuyAnalytics la sitúa en $110,8B al 24-ago). Enterprise value (enterprise value) ~$110B (calculado: capitalización + deuda neta $1,45B). Cotización principal: NASDAQ.

Cuenta de resultados (ejercicio fiscal termina a finales de noviembre)

| | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | TTM may-26 | |---|---|---|---|---|---|---| | Ingresos ($M) | 15.785 | 17.606 | 19.409 | 21.505 | 23.769 | 25.198 | | Crecimiento | +22,7% | +11,5% | +10,2% | +10,8% | +10,5% | +11,5% | | Margen bruto | 88,2% | 87,7% | 87,9% | 89,0% | 89,3% | 89,4% | | Margen operativo (GAAP) | 36,8% | 34,6% | 34,3% | 36,4% | 36,6% | 36,7% | | Margen neto | 30,6% | 27,0% | 28,0% | 25,9% | 30,0% | 28,7% | | EPS diluido GAAP ($) | 10,02 | 10,10 | 11,82 | 12,36 | 16,70 | 17,48 |

  • CAGR de ingresos FY21→FY25: 10,8% (calculado de la tabla); TipRanks citaba 13,3% de CAGR a 5 años para ingresos, 16,3% operativo y 16,2% FCF (oct-2025).
  • EPS según reportado; no consta split en el periodo mostrado.
  • No-GAAP: EPS FY2025 $20,94; guía FY2026 elevada en jun-2026 a $24,35–24,45 (GAAP: $17,90–18,00).
  • Q2 FY2026 (cerrado 29-may-2026, reportado 11-jun-2026): ingresos récord $6,62B (+13%), EPS no-GAAP $5,96 (+18%), beneficio neto $1,71B plano YoY, cargo no monetario de deterioro de goodwill de $70M (Publishing & Advertising).
  • ARR total final $27,10B (+12,5% YoY, incluye ~$480M de Semrush); RPO $22,27B; ARR «AI-first» >$500M (triplicado YoY); MAU combinadas (Acrobat, Creative Cloud, Express, Firefly) >850M (+17% YoY, dato de Q1).

Balance (may-2026)

  • Caja + inversiones: $5.626M (era $7.886M en FY2024).
  • Deuda total: $7.077M (era $6.056M en FY2024).
  • Deuda neta: $1.451M — pasó de posición neta de caja (+$1.830M en FY2024) a deuda neta, por recompras y M&A.
  • Deuda total/patrimonio: ~0,61 (Tickzen, ago-2026); pasivo total/patrimonio ~1,60 (definición de Benzinga, ago-2026).
  • Deuda neta/EBITDA: [Sin datos: EBITDA no visto en fuentes — la deuda neta equivale a ~0,14x del beneficio neto TTM, apalancamiento irrelevante].
  • Cobertura de intereses: [Sin datos: gasto financiero no detallado en las fuentes consultadas].

Flujo de caja (TTM may-2026)

  • Flujo de caja operativo (cash flow from operations): $10.481M (FY2025: $10.031M).
  • Capex: $201M — menos del 1% de los ingresos, rasgo estructural del modelo.
  • FCF: $10.280M (+8,9% YoY; FY2025: $9.852M, +25,1%).
  • Conversión FCF/beneficio neto: 142% — el beneficio se queda corto frente a la caja real.
  • Recompras: 8,5M de acciones solo en Q2 FY2026; ~$26,8–27B restantes de autorización (≈ 8–9% del market cap anualizado, cálculo propio).
  • Dividendos: no reparte (yield ~0% en todas las fuentes).

Calidad y retorno

  • ROA ~24% sostenido entre may-2025 y may-2026 (stock-analysis-on.net); [Sin datos: ROE y ROIC exactos — patrimonio reducido por recompras distorsiona el ROE hacia arriba y ninguna fuente consultada publica ROIC].
  • Tasa de reinversión mínima en activos fijos; la reinversión real va por I+D (cifra no vista) y M&A: Semrush comprado por $1,87B ($480M de ARR), Topaz Labs anunciado (importe no visto), Firefly Foundry lanzado para modelos de marca personalizados.
  • Retorno incremental: [Sin datos: no calculable con precisión sin ROIC ni desglose de I+D].

Valoración actual (20–21 ago 2026, precio $272–276)

  • PER TTM (GAAP): 15,58x (stockanalysis, 20-ago; 15,6–15,9 en otros agregadores). Histórico: FY2024 40,9x → FY2025 18,8x.
  • PER forward: ~10,5x (stockanalysis/StrongBuyAnalytics). Coherencia: $276 / guía no-GAAP FY26 $24,40 ≈ 11,3x; con estimaciones FY27 (~$26–27) da ~10,5x. La brecha con el TTM es GAAP vs no-GAAP más crecimiento del EPS — no hay bandera roja aritmética.
  • P/FCF: 10,54x declarado; EV/FCF ≈ 10,7x (calculado).
  • EV/EBITDA: [Sin datos: EBITDA no visto]. Aproximación EV/EBIT GAAP ≈ 11,9x (calculado: EV ~$110B / EBIT TTM $9.252M).
  • P/S: 4,30x (vs 18,6x en FY2021). P/B: [Sin datos].
  • Técnico ligero: $276 está un -25% por debajo del máximo de 52 semanas ($370,86) y +45% sobre el mínimo de 2026 ($190,12, tocado ~jul-2026); cotiza sobre su media de 200 sesiones ($270,44) tras un rebote vertical (CleaRank, 21-ago-2026).
  • Consenso de analistas: objetivo mediano $250–270, con dispersiones extremas (Goldman Sell $220; medias históricas por encima de $320) — la calle está partida.

Señales objetivas

  • Dilución: negativa (recompras netas; ~433M acciones diluidas guiadas para FY2025 → ~400–413M implícitas ahora).
  • Margen no-GAAP guiado a la baja: ~47,4% en Q1 → objetivo ~45% FY2026 — compresión deliberada por inversión en IA y giro a freemium; los márgenes GAAP llevan cinco años planos en 34–37%.
  • FCF muy por encima del beneficio (142%) — calidad contable alta.
  • Reapalancamiento leve pero visible: caja cayendo, deuda neta creciente para financiar recompras.
  • Rotación de directivos: la señal más llamativa. El CEO Shantanu Narayen anunció el 12-mar-2026 que dejará el cargo cuando se nombre sucesor (sigue como presidente); a 24-ago-2026 NO hay sucesor. El CFO Dan Durn dimidió el 15-jun-2026 (se fue a Marvell) cuatro días después de un trimestre récord; Steve Day como CFO interino. Venta interna moderada: $19,6M vendidos vs $2,5M comprados (CleaRank).
  • Deterioro de goodwill de $70M en Publishing & Advertising (Q2 FY26) — el segmento heredado (<5% de ingresos) ya no vale lo contabilizado.
  • Reacciones negativas del mercado a beats consecutivos (-6,8% y -7,6% en los dos últimos trimestres) — el mercado descuenta la pregunta de fondo, no el trimestre.

Chequeo de sanidad aritmética

  • Beneficio neto TTM $7.229M vs ingresos TTM $25.198M × margen neto 28,69% = $7.229M → exacto, OK.
  • EPS $17,48 × ~413M acciones diluidas implícitas = $7.229M → OK; esas ~413M acciones son coherentes con la senda de recompras (433M guiadas en FY25) y con un market cap de $108–111B a $272–276.
  • PER forward ~10,5x con PER TTM normal (15,6x): verificado que responde al salto GAAP→no-GAAP y al crecimiento del EPS guiado, no a un error de unidades.

Huecos

  • [Sin datos: net-new Digital Media ARR de Q2 FY2026 — se conoce ~$400M en Q1 (por debajo de los $450–460M esperados) y la meta anual previa de $2,6B, pero no el dato real publicado en Q2].
  • [Sin datos: EV/EBITDA y P/B exactos — EBITDA y patrimonio no aparecen en las fuentes consultadas].
  • [Sin datos: ROIC, ROE y cobertura de intereses].
  • [Sin datos: importe de la compra de Topaz Labs].
  • [Sin datos: cuota de mercado relativa frente a Canva/Figma — solo se conocen sus ARR privados citados por prensa].

Ver también