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El Cerebro

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Broadcom (AVGO) — EE.UU., dólar estadounidense (USD)

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Identidad

Diseñador fabless de semiconductores —chips de IA a medida para hyperscalers («XPUs»/TPU de Google, Meta, OpenAI, Anthropic), redes de centro de datos, banda ancha y wireless— y, tras la compra de VMware (2023), también gigante del software de infraestructura empresarial (VMware, Symantec, CA). Dos negocios en uno: el brazo armador de la coalición anti-Nvidia en ASICs y una renta software tipo suscripción. Cotiza en Nasdaq (AVGO, USD). Capitalización $1,73 billones (trillion); EV $1,77–1,80T (21–24 ago-2026). Candidata de la industria semiconductores-logica-y-computo-ia.

Cuenta de resultados (5 años + TTM; años fiscales terminan en noviembre; cifras GAAP en $M, EPS ajustado por split 10:1 de jul-2024 según series continuas de la fuente)

| | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 | TTM (may-26) | |---|---|---|---|---|---|---| | Ingresos | 27.450 | 33.203 | 35.819 | 51.574 | 63.887 | 75.465 | | Crecimiento | +14,9% | +21,0% | +7,9% | +44,0% | +23,9% | +32,3% | | Margen bruto | 73,9% | 75,1% | 74,1% | 75,2% | 77,3% | 76,3% | | Margen operativo | 31,6% | 43,0% | 46,6% | 30,6% | 41,3% | 44,2% | | Margen neto | 23,5% | 33,8% | 39,3% | 11,4% | 36,2% | 38,9% | | EPS (GAAP) | $1,50 | $2,65 | $3,30 | $1,23 | $4,77 | $6,01 |

  • CAGR ingresos FY21→FY25: +23,5%/año; EPS +33,5%/año. El salto FY24 = primer año con VMware completo.
  • FY24 es atípico: margen neto 11,4% pese a beneficio operativo de $15.798M — el agujero está bajo lo operativo (amortización de intangibles VMware e impuestos) [Sin datos: desglose exacto del cargo FY24 — verificar en 10-K].
  • Segmentos TTM: Semiconductor Solutions $47.762M (63%) · Infrastructure Software $27.703M (37%) (el software era $7.637M en FY23, antes de VMware).
  • Último trimestre (Q2 FY26, cerrado 3-may-2026, publicado 3-jun-2026): ingresos récord $22.187M (+48%), de los cuales IA $10,8B (+143%, 49% del total); semis totales $15,0B (+79%); margen bruto 77,1% (−230 pb por mezcla); margen operativo no-GAAP 67,3% (récord); EBITDA ajustado $15.244M (69% de ingresos); EPS GAAP $1,91 / no-GAAP $2,44; beneficio neto GAAP $9.310M (+88%). Reservas (bookings) de IA >$30B en el trimestre.
  • Guía Q3 FY26 (dada 3-jun-2026): ingresos ~$29,4B (+84%); IA ~$16,0B (+>200%); software ~$8,9B (+31%). Año completo FY26: IA ~$56B (+~180%; implica ~$20B en FY25); FY27: IA >$100B reiterado (no subido — la acción cayó ~12–15% por ello).

Balance (a 3-may-2026, 10-Q)

  • Caja e inversiones: $19,6B · Deuda bruta: $64,9B · Deuda neta $45,3B (la deuda baja lento: $68,9B en FY24).
  • Apalancamiento ~1,3× EBITDA (estimación de Bank of America, ago-2026) [Sin datos: cobertura de intereses explícita].
  • Goodwill $97,8B + intangibles $28,3B → valor contable tangible NEGATIVO (−$38,4B): el balance es un museo de fusiones (LSI, Brocade, CA, Symantec, VMware). Patrimonio $87,7B.
  • Ingresos diferidos (unearned revenue, muy software): $14,2B ($10,0B corrientes + $4,2B LP) — la anualidad.
  • Señales operativas: cuentas por cobrar $16,7B (+38% en 6 meses) e inventario $4,3B (+91% en 6 meses) — construcción de rampas de IA; vigilar que no envejezcan.

Flujo de caja (TTM a may-2026)

  • FCO $33,6B · Capex $0,86B (¡1,1% de ingresos!) · FCF $32,8B (margen FCF 43,4%).
  • Conversión FCF/beneficio neto ≈ 112% — el beneficio es caja, verde.
  • Q2 FY26 fue récord de FCF (sin cifra capturada). Dividendo $2,60/acción/año (yield 0,72%, subiendo ~11–13% anual desde hace una década) [Sin datos: recompras anuales FY25/TTM en dólares].
  • Modelo asset-light: TSMC fabrica, el capex lo ponen los clientes y ahora… los vehículos de financiación (ver señales).

Calidad y retorno

  • ROE TTM ≈ 35% (calculado: $29,3B / patrimonio medio $84,5B).
  • Retorno pre-impuestos sobre capital invertido ≈ 25% (calculado: beneficio operativo $33,3B / (patrimonio + deuda neta) $133,0B).
  • Margen incremental brutal: TTM vs FY24, cada dólar extra de ingresos trajo ~$0,73 de beneficio operativo extra — la mezcla se mueve hacia ASICs de IA con margen semis ~70% y software >90% implícito.
  • Reinversión orgánica mínima (capex 1%); el crecimiento se financia con I+D (~8% de ingresos) y fusiones.

Valoración actual (precios del 21–24 ago-2026; $360,72 el 24-ago intradía)

  • PER TTM 61,3× (GAAP) · PER forward ~23,4× (sobre EPS no-GAAP FY27e ~$15–19,5 según consenso; ojo al cambio de base GAAP→no-GAAP) · PEG 0,49.
  • EV/EBITDA ~42–43× (Morningstar/WallStreetNumbers, 19–21 ago) · P/S 23,2× TTM (forward 12,3×) · P/B 20× (con tangible negativo) · P/FCF 53,5× (rentabilidad por FCF 1,9%).
  • Consenso analistas: objetivo $527,88, 44 compras de 48 (ago-2026) — la calle no ha seguido a la acción abajo.

Señales objetivas

  • Dilución: moderada últimamente (+1,2% FY25) tras el salto de VMware (+547M acciones en FY24); +15% total desde FY21 pese a recompras — SBC alto.
  • Márgenes: tendencia claramente alcista (operativo GAAP 31,6%→44,2% en 5 años; no-GAAP 67% en Q2).
  • FCF > beneficio: sí, consistente (112% TTM). Verde.
  • Deuda: bruta estable a la baja, PERO aparece riesgo contingente nuevo fuera de balance: plataforma de financiación de IA «AI XPV Platform» (con Apollo y Blackstone, jun-2026) con garantía de alquileres hasta $29B en su primera operación (10-Q) y >$60B de deuda adicional en negociación (Bloomberg, 20-ago-2026). BofA rebajó su deuda corporativa a Market Weight (ago-2026). Bandera amarilla con trayectoria a roja.
  • Rotación de directivos: sin señales en la prensa revisada; dependencia de Hock Tan, CEO desde 2006 — riesgo hombre-clave.
  • Mercado ya repreciando: −27% desde máximos de ~jun-2026 (~$495), tres caídas fuertes en agosto (garantías XPV 14-ago −5,9%; exploit VMware 14-ago −6%; acuerdo Marvell-Google 19-ago −4%).

Chequeo de sanidad aritmética

  • Q2 FY26 GAAP: EPS $1,91 × ~4.874M acciones diluidas (derivadas: 9.310/1,91) = $9.310M = beneficio neto declarado $9.310M → desviación 0% OK.
  • Q2 no-GAAP: $2,44 × 4.874M = $11,89B vs $12,07B declarado → −1,5% OK.
  • TTM: EPS $6,01 × 4.758M acciones = $28,6B vs $29,3B declarado → −2,4%: rozando tolerancia, explicado por acciones medias vs cierre y básico vs diluido; aceptado con nota.
  • Ingresos TTM $75.465M × margen neto 38,85% = $29.318M ≈ beneficio declarado ✓. Forward P/E de dos dígitos (23×) con P/E TTM alto: sin bandera roja de unidades confundidas.

Huecos

  • [Sin datos: media de 200 sesiones y otros indicadores técnicos — no localizados]
  • [Sin datos: recompras anuales FY25/TTM en dólares]
  • [Sin datos: cobertura de intereses explícita]
  • [Sin datos: cuota de mercado en ASICs personalizados frente a Marvell/MediaTek]
  • [Sin datos: desglose del cargo FY24 bajo lo operativo]
  • [Sin datos: exposición a China y controles de exportación]

Ver también

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