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Halliburton (HAL) — Análisis Fundamental

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1. Resumen ejecutivo

Halliburton (NYSE: HAL) es el mayor proveedor mundial de servicios de completación y uno de los tres gigantes del oilfield services (OFS) junto a SLB y Baker Hughes. Cotiza a $34.47 (27-ago-2026), con capitalización $28.73B y valor empresarial (EV) $34.88B.

El negocio es cíclico y ligado a la actividad de perforación/completación, no al precio del crudo directamente, pero sí a los presupuestos de capex de los E&P. Tras el pico de 2022-2023, los márgenes y beneficios cayeron en 2024-2025 (el beneficio neto FY2025 bajó -48.7% por impairmentes), pero la generación de caja libre (FCF) se mantiene sólida (~$1.7B anual) y la directiva devuelve >85% del FCF a accionistas (dividendo creciente + recompra de $1.0B en 2025).

Valoración: P/E 18.1 (TTM) / 13.5 (forward), EV/EBITDA 8.4x, P/FCF 16.6x. Relativamente atractiva en términos de múltiplos forward y frente a pares, pero el precio ya subió +57% en 52 semanas y se sitúa en la mitad-alta del rango de 52 semanas ($21.40–$43.59). Como valorista de largo plazo, no persigo el momentum: SEGUIR con gatillo de acumulación en debilidad (≤$28).

2. Descripción del negocio

Fundada en 1919 en Duncan, Oklahoma; HQ en Houston y Dubai. ~46.000 empleados. Opera en dos segmentos:

  • Completion & Production (C&P): estimulación (fracturación), cementación, control de arena, herramientas de completación, completaciones inteligentes. Ingresos FY2025 $12.78B (≈58% del total). Es el segmento más fuerte y diferenciado (liderazgo en fractura en Norteamérica).
  • Drilling & Evaluation (D&E): fluidos de perforación, wireline/evaluación, perforación tubular, servicios de evaluación. Ingresos FY2025 $9.40B (≈42%).

Modelo integrado "lifetime of the well": acompaña al cliente desde la perforación hasta la producción. Mix geográfico diversificado (Norteamérica + internacional; en Q1-2026 los ingresos internacionales fueron $3.3B, +3% a/a, y Norteamérica $2.1B, -4%).

3. Industria y moat competitivo

Industria Oil & Gas Equipment & Services (Energy). Estructura oligopólica: SLB, HAL, Baker Hughes dominan el mercado global de servicios de pozo.

Moat (moderado, ~55/100 según EarningsMoat): basado en (1) tecnología propietaria diferenciada en fluidos, cementación, wireline, herramientas de completación y producción; (2) escala global e instalaciones integradas; (3) relaciones de largo plazo y costes hundidos de switching para el cliente. Pero: las OFS carecen de poder de fijación de precios sobre el crudo y sufren riesgo estructural de la transición energética (menor demanda de perforación a largo plazo). La ventaja aguanta vía diferenciación tecnológica, pero con viento cíclico y estructural en contra.

Ventaja competitiva frente a pares: HAL suele mostrar los mejores márgenes y conversión de FCF del trío OFS en el ciclo actual, con disciplina de capital superior.

4. Análisis financiero (5 años, $M, datos stockanalysis)

| Año | Ingresos | Crec. | Beneficio Neto | EPS | Margen Op. | FCF | Margen FCF | |-----|---------|-------|--------------|-----|-----------|-----|-----------| | 2021 | 15.295 | +5.9% | 1.457 | 1.63 | 11.4% | 1.112 | 7.3% | | 2022 | 20.297 | +32.7% | 1.572 | 1.73 | 14.8% | 1.231 | 6.1% | | 2023 | 23.018 | +13.4% | 2.638 | 2.92 | 17.7% | 2.079 | 9.0% | | 2024 | 22.944 | -0.3% | 2.501 | 2.83 | 17.1% | 2.423 | 10.6% | | 2025 | 22.184 | -3.3% | 1.283 | 1.50 | 13.5% | 1.672 | 7.5% | | TTM | 22.373 | +0.6% | 1.602 | 1.91 | 13.3% | 1.725 | 7.7% |

  • Ingresos: estabilizados en torno a $22B; el ciclo de expansión post-2022 se ha aplanado.
  • Márgenes: el beneficio FY2025 cayó -48.7% por impairmentes (Q3-2025 solo $18M neto por cargas). El margen operativo TTM 13.3% sigue sano pero por debajo del 17-18% de 2023-24.
  • FCF: robusto y estable: $1.1B→$2.4B→$1.7B; TTM $1.73B (FCF/share $2.07), conversión FCF/NI ~1.3x. OCF TTM $2.75B; capex -$1.03B (D&A $1.17B).
  • ROIC / ROE: ROIC 13.46%, ROE 14.92%, ROCE 14.91%, frente a WACC 7.42% → spread positivo y creación de valor.
  • Deuda / liquidez: deuda total $8.20B, caja $2.05B, deuda neta -$6.15B (≈ -$7.38/acción). Deuda/EBITDA 1.81x, Deuda/FCF 4.75x, Interés coverage 6.96x, Current ratio 2.02, Quick 1.25. Balance sólido y conservador. Equity (book) $11.05B; BV/share $13.20; P/B 2.61x.

5. Valoración

  • P/E: 18.1x (TTM, sobre EPS $1.91) / 13.5x (forward). El P/E TTM está inflado por el beneficio deprimido de 2025; el forward es atractivo.
  • P/S: 1.28x (TTM) / 1.07x (FY2025) — razonable para OFS.
  • EV/EBITDA: 8.41x (EBITDA TTM $4.14B) — moderado, en la parte baja del rango histórico de HAL y del sector en ciclo bajista. EV/EBIT 11.7x; EV/FCF 20.2x.
  • P/FCF: 16.6x (TTM) — algo elevado pero coherente con FCF normalizado ~$2/share.
  • P/B: 2.61x (sobre BV $13.20).
  • PEG: 7.34 (elevado: refleja crecimiento de beneficios esperado modesto/volátil).

Valor intrínseco estimado ≈ $31/acción (mediana), basado en: FCF normalizado ~$2.0–2.1B/año (≈$2.1–2.3/share) capitalizado a 12–14x en una OFS de calidad con ROIC>WACC, y en EPS normalizado ~$2.0 a 14–15x. Esto implica EV/EBITDA ~7–8x, en línea con el múltiplo actual.

Margin of safety: el negocio es cíclico y expuesto a la transición energética; por ello exijo descuento. El precio actual ($34.47) ya descuenta gran parte del optimismo y está +57% sobre su mínimo de 52 semanas. Gatillo de entrada ≤ $28 (≈10% bajo la estimación central y cerca de 13–14x forward P/E / ~7x EV/EBITDA), acumulando en debilidad del ciclo.

6. Equipo directivo e incentivos

  • Jeff Miller — Chairman, Presidente y CEO (desde 2017). Discurso consistente: disciplina de capital, retorno de caja al accionista, foco en internacional y tecnología.
  • Eric Carre — EVP y CFO.
  • Incentivos: política de devolver >85% del FCF a accionistas (dividendo creciente + recompra). En 2025 recompra de $1.0B y el dividendo subió a $0.68/año (yield 1.98%, ex-div Sep-2-2026). Accionistas institucionales 88.7%; insiders solo 0.44% (baja pero típico en large-cap). Reducción de acciones en circulación -3.33% en un año (buyback efectivo).

7. Riesgos

  1. Ciclicidad del OFS: los ingresos dependen del capex de E&P; un recorte de presupuestos hunde márgenes (visto en 2025: -48% beneficio).
  2. Sin poder de fijación de precios sobre el crudo: márgenes comprimidos cuando el petróleo cae, sin poder trasladar costes.
  3. Transición energética estructural: demanda de perforación a largo plazo podría contraerse; riesgo de activos/Goodwill (Goodwill 11.7% del equity, moderado).
  4. Geopolítico: exposición a Oriente Medio (Q1-2026: menores ventas de herramientas y pumping en ME por conflictos, parcialmente compensado por África/LatAm).
  5. Concentración cliente/commodity: dependencia de grandes E&P y de la salud del shale norteamericano.
  6. Divisa/Internacional: ~60%+ de ingresos fuera de EE.UU.; riesgo tipo de cambio y regulatorio.

8. Catalizadores y noticias recientes (2024-2026)

  • Q4-2025: ingresos $5.7B, margen op. 13% (adj 15%), FCF $875M; recompra anual $1B; 85% del FCF devuelto a accionistas (21-ene-2026).
  • Q1-2026: ingresos $5.4B, margen op. 13%; beneficio $0.55/share (vs $0.24 en Q1-2025, afectado por impairmentes); internacional +3% a/a, Norteamérica -4%. FCF $123M (estacionalmente bajo). Señal de recuperación de comparables vs 2025 deprimido.
  • Tesis de Miller: "la situación en Oriente Medio tendrá implicaciones duraderas para el sector energético global" → ventana de demanda de servicios a largo plazo.
  • Crecimiento geográfico: Africa y Hemisferio Occidental compensan debilidad en ME y NA.
  • Recompra + dividendo sostenidos incluso en ciclo blando = protege valor por acción.

9. Tesis bull / bear

Bull: (a) Mejor conversión de FCF y márgenes del trío OFS; (b) balance conservador (current ratio 2.0, deuda neta 1.8x EBITDA); (c) retorno de caja >85% con acciones decrecientes; (d) valoración forward modesta (P/E 13.5x, EV/EBITDA 8.4x); (e) recuperación de comparables 2025-deprimidos y crecimiento internacional (África, LatAm, ME post-conflicto).

Bear: (a) ciclo OFS en fase plana/bajista, beneficio 2025 -48%; (b) sin pricing power sobre crudo; (c) transición energética reduce TAM a largo plazo; (d) el precio ya subió +57% en 12 meses y está en mitad-alta del rango; (e) PEG 7.3 indica poco crecimiento estructural.

10. Fuentes (URLs)

  • https://stockanalysis.com/stocks/HAL/ (overview, precio, métricas)
  • https://stockanalysis.com/stocks/HAL/financials/ (estados, márgenes, FCF, segmentos 2021-2025/TTM)
  • https://stockanalysis.com/stocks/HAL/statistics/ (EV, ratios, ROIC/ROE, deuda, valoración)
  • https://ir.halliburton.com/news-releases/news-release-details/halliburton-announces-fourth-quarter-2025-results (Q4-2025)
  • https://ir.halliburton.com/news-releases/news-release-details/halliburton-announces-first-quarter-2026-results (Q1-2026)
  • https://en.wikipedia.org/wiki/Halliburton (historia, estructura, CEO)
  • https://earningsmoat.com/stocks/hal-2025-earnings-analysis (moat, ROE, FCF 2025)

11. Veredicto de Carlos (con condiciones)

SEGUIR. Halliburton es una "calidad-cíclica" del OFS: mejor ejecución y retorno de capital que sus pares, balance sano, y valoración forward razonable (EV/EBITDA 8.4x, P/E forward 13.5x). Pero el precio actual ($34.47, +57% en 12 meses) ya descuenta buena parte del ciclo y el beneficio 2025 estuvo deprimido por impairmentes.

Condiciones:

  1. No comprar por momentum. Acumular solo en debilidad, gatillo ≤ $28/acción (≈13–14x forward P/E, ~7x EV/EBITDA, con margin of safety para la ciclicidad).
  2. Revisar el 2026-11-24 o tras Q3-2026: confirmar que el FCF normalizado se mantiene >$1.6B y que la internacional compensa la debilidad de NA/ME.
  3. Vigilar el precio del crudo y los presupuestos de capex de E&P; un colapso de shale NA sería riesgo a la baja.
  4. Mantener como posición "calidad en ciclo" dentro de la cartera de energía, no como core de crecimiento.

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