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El Cerebro

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Occidental Petroleum (OXY)

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1. Negocio

Occidental Petroleum (Houston) es un productor independiente de petróleo y gas con tres patas: Oil & Gas (cuencas Pérmica y DJ, Golfo de América, Omán —donde es el mayor productor independiente—, Catar, EAU, Argelia), Midstream & Marketing (con control económico ~41-43% de Western Midstream Partners) y Low Carbon Ventures (captura directa de aire vía 1PointFive/STRATOS, secuestro Class VI, litio de salmueras). En 2019 compró Anadarko y en 2024 CrownRock; en enero de 2026 completó la venta de su negocio químico OxyChem a Berkshire Hathaway por 9.700 M$ (verificado) y se quedó como un E&P puro + apuesta de carbono.

Segundo orden: la venta de OxyChem es el momento de redefinición del balance — Oxy usa a Berkshire como comprador para desapalancarse de golpe (~6.500 M$ de los proceeds a deuda). La paradoja: Buffett es a la vez mayor accionista (~28% de comunes + preferente de ~8.500 M$ al 8%), comprador del activo y acreedor. Eso estabiliza el riesgo de financiación pero también significa que Oxy ya no tiene unidad química anticíclica: es 100% apuesta sobre el ciclo del crudo. Conecta con petroleo-y-gas-panorama-2026.

2. Economía y foso (moat)

Tipo: ventaja de costes + calidad de recurso (ventaja-de-costes, foso-economico). Foso estrecho: en E&P el "foso" es la curva de coste, no la marca.

  1. EOR con CO₂ en el Permian: Oxy es pionera mundial en recuperación asistida con CO₂; sube el factor de recuperación y baja el decline rate. Además la posiciona única para su negocio de secuestro de carbono (mismo conocimiento técnico).
  2. LOE doméstico 7,80-8,10 $/boe, de los más bajos del sector [Sin verificar].
  3. Infraestructura integrada (WES): control de takeaway, CO₂ y agua en el Permian reduce cuellos de botella y costes de transporte.
  4. Reservas 4.603 MMboe + recursos ~16.500 MMboe con ratio de reemplazo orgánico >100% [Sin verificar].

Contradicción a tener presente: la tesis de "ventaja de costes" choca con la historia del balance — Anadarko y CrownRock se compraron a precios de ciclo alto dejando ~26.000 M$ de deuda. El foso geológico nunca estuvo en duda; lo débil fue la asignacion-de-capital. El test de la gestión actual es precisamente la corrección de eso (venta OxyChem, objetivo de deuda 10.000 M$).

3. Números clave

FY2025 (10-K, operaciones continuas):

  • Ventas netas: 21.593 M$ (2024: 22.019 M$)
  • Resultado neto a comunes: 1.647 M$ · BPA diluido 1,61 $
  • ROE ~4,6% — bajo, reflejo de precios débiles en 2025 (WTI ~59 $ en Q4-2025 según la ficha)
  • Deuda total + arrendamientos: 22.396 M$ a fin de 2025 (objetivo: 10.000 M$)
  • Q2-2026 (ficha, [Sin verificar]): producción 1.433 Mboed, BPA 2,75 $, FCF antes de capital de trabajo 3.000 M$ en el trimestre, deuda principal reducida a 11.800 M$, WTI medio 92,79 $
  • Berkshire: ~28% de comunes (32,7% económico con warrants), preferente ~8.500 M$ al 8% (coste ~679 M$/año antes de comunes), 80 M warrants a 62,50 $ [Sin verificar por búsqueda; citado de 13G/A en la ficha]
  • Cambio de CEO: Vicki Hollub → Richard Jackson (1-jun-2026) [Sin verificar la fecha exacta; anunciado mayo-2026 según ficha]
  • Capitalización ~59.000 M$ [Sin verificar]

Chequeo de coherencia: BPA –0,07 $ (Q4-25, WTI 59) vs +2,75 $ (Q2-26, WTI 93) — la sensibilidad operativa es extrema, coherente con un E&P de coste bajo pero apalancado. Los números cuadran entre sí.

4. Riesgos y red flags

  • Sensibilidad al precio del crudo (el riesgo total): sin química ni refino, todo el FCF es función de WTI. La mejora 2025→2026 es ~100% de precios, no de mérito operativo.
  • Preferente de Berkshire (~679 M$/año): carga fija por delante del accionista común; además el 8% es caro frente al coste de mercado de la deuda de Oxy.
  • Warrants a 62,50 $: dilución potencial si el precio los cruza — y con WTI alto, es el escenario base.
  • Pasivos ambientales legacy: la filial ERH retuvo las responsabilidades ambientales históricas de OxyChem en la venta (152 sitios de remediación, 14 >10 M$) — Oxy se quedó lo feo y vendió lo limpio, algo que el precio de 9.700 M$ ya refleja parcialmente.
  • Gobernanza: Berkshire decide casi tanto como la dirección; un recorte de posición de Buffett (ya lo hizo parcialmente en 2024-25) movería la acción por sí solo.
  • Ejecución DAC: STRATOS depende de subsidios (45Q/IRA) y de un mercado de créditos de carbono incipiente — narrativa cara, ingresos aún marginales.
  • Red flags contables: ninguna evidente; pero el FCF "antes de capital de trabajo" es la métrica más favorable posible — comparar siempre con FCF convencional.

5. Conexiones

6. Qué vigilar

  • Deuda principal → 10.000 M$ (11.800 M$ a Q2-2026, [Sin verificar]): cada tramo de desapalancamiento reduce intereses (~630 M$/año ya ahorrados con OxyChem) y acerca la redención de la preferente.
  • WTI: la tesis de FCF positivo sostenido necesita precios >70-80 $; un revese a <65 $ reabre el debate de balance.
  • Cambio de CEO (Jackson): vigilar si mantiene la disciplina de capital o vuelve a M&A — es el historial que rompió la tesis en 2019.
  • STRATOS: arranque comercial real en 2026 y primeros ingresos 45Q verificables.
  • Berkshire: cualquier variación del 13F/13G (compra de warrants, recorte de preferente, venta) es la señal de mercado más informativa que existe sobre Oxy.