Petrobras (PBR / PETR4.SA)
empresas
1. Negocio
Petrobras, controlada por el Estado brasileño, explora y produce petróleo del presal, refina, comercializa combustibles y opera en gas y bajo carbono. El retorno depende del crudo global y de decisiones políticas domésticas.
2. Industria — mineria-industrial-y-energia
El presal ofrece recurso de coste relativamente bajo, pero los campos declinan y requieren capex. Se valora con crudo normalizado, no con PER de guerra. Producción, breakeven, capex, reservas y política de precios son los KPIs.
3. Moat — foso-economico
Recurso natural, escala y tecnología deepwater. Es un moat de activos, no de marca; el mayor destructor a diez años es intervención estatal, antes que el declive geológico.
4. Financieros
Q2 2026: neto BRL 52,4B, EBITDA ajustado BRL 93,8B y producción propia 2,7M bpd; utilización de refinerías 101,2%. Deuda neta señalada: USD 60,4B. El resultado está impulsado por el crudo de guerra y la cifra 2024 de beneficio requiere verificación, por lo que no se utiliza para una conclusión más precisa.
5. Directiva y capital allocation
La compañía prioriza deuda y proyectos de alto retorno, aunque la sonda señala pagos al accionista durante el viento de guerra. El CFO descartó dividendos extraordinarios a corto plazo; el Estado mantiene capacidad de intervención.
6. Valoración por escenarios
Método: EV/EBITDA y flujo con crudo de largo plazo USD 60-70. Pesimista: crudo bajo e impuestos; base: presal sostiene producción; optimista: crudo alto y nueva frontera. Precio y valor: [Pendiente de verificar].
7. Riesgos y red flags
Control estatal, precios bajo paridad, impuesto a exportación, Braskem, deuda, declive de Tupi, pico de Búzios y complejidad de CO2.
8. Contraste con postura previa
La tesis sigue el marco de mineria-industrial-y-energia: activo barato y tangible, pero sin control sobre precio ni política.
9. Veredicto
VIGILAR, no tratar el dividendo de guerra como yield estructural.
10. Qué INVALIDARÍA esta tesis
Crudo bajo sostenido con intervención, impuesto permanente, producción inferior al plan, retrasos del presal o rescate de Braskem.
11. Predicciones falsables
Comprobar producción H2, primer petróleo de P-80 y ausencia de extraordinario en 2026; cifras y probabilidades: [Pendiente de verificar].