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Schroder Gold EUR Hdg (LU1223083087) — Fondo mineras de oro EUR hedged

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ISIN: LU1223083087 | WKN: A2AJQM | Domicilio: Luxemburgo (SICAV UCITS) | Gestora: Schroder Investment Management (Europe) S.A. | Gestores: James Luke (desde 29/06/2016) y Mark Lacey (desde 29/06/2016) | Benchmark: FTSE Gold Mines UCITS Capped Index (desde 14/03/2024; antes FTSE Gold Mines Index) | Divisa clase: EUR (hedged) | Distribución: Acumulación | Lanzamiento: 29/06/2016 | Tamaño fondo (todas las clases): ~1,7–1,8 Mrd USD (jul-2026) | Clase EUR Hedged: ~145–173 M EUR | TER (gastos corrientes): 1,86% p.a. | Comisión entrada máx.: 5,00% | Comisión salida: 0% | Inversión mín.: 1.000 EUR | Sostenibilidad SFDR: Art. 6 (convencional) | Depositaria: J.P. Morgan SE

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Hallazgos clave

— dato privado retirado —

  • Rentabilidad clase EUR Hedged (FONDS professionell, 21-jul-2026):
  • 1M: –12,38% | 6M: –30,02% | 1A: +50,64% | 3A: +176,76% | 5A: +142,80% | Desde inicio: +159,20%
  • Volatilidad 1A: 45,46% | Sharpe 1A: +1,06 | Max drawdown histórico: –58,27%
  • 2026 YTD: –15,99% (enero +14,25%, febrero +17,30%, marzo –21,59%, junio –14,44%, julio –4,86%)
  • Rentabilidad clase USD (POEMS, 30-jun-2026):
  • YTD: +19,43% | 1A: +79,64% | 3A (anual.): +62,69% | 5A (anual.): +29,57%
  • Sharpe 1A: 1,07 | Volatilidad 1A: 52,66%
  • Diferencial EUR-Hedged vs USD: El hedging EUR ha costado ~29 pp en 1A y ~13 pp anualizados en 3A (EUR/USD pasó de ~1,05 a ~1,16 en 2026 → hedge negativo para inversor EUR). Coste implícito del hedge ~0,2–0,3%/año + diferencial tipos (Fed > BCE en 2023-25 dio positive carry; ahora BCE > Fed puede encarecerlo).
  • Top 10 holdings (Investors Chronicle / FT.com, jun-2026): Barrick 6,29–6,56% | Agnico Eagle 4,93–5,52% | AngloGold Ashanti 4,06–4,38% | US T-Bills 4,38% (efectivo) | Eldorado Gold 4,37–5,00% | Kinross 3,82% | Coeur Mining 3,78% | Northern Star 3,53–3,81% | Predictive Discovery 3,35% | Equinox Gold 3,27–3,34% → Top 10 = 42,2% cartera; Top 5 = 24,4–25,3%
  • Asignación sectorial/regional (FT.com): Basic Materials 98,2% | Canadá 55,2% | EE. UU. 17,6% | Australasia 15,7% | Emergentes 6,1% | África 5,1% | Efectivo ~6%
  • Estilo gestora (James Luke, Schroders): Activo, unconstrained, focus list ~60 valores con modelos asset-by-asset. Sobrepondera producers con valoraciones «injustificadamente baratas», clear paths to free cash inflection y optionality (pre-producción ~8% plata, peso mitad del pico). No réplica índice — beta vs. benchmark variable (jun-26: inferior a ene-26, superior a mar-26).
  • Thesis gestora (Luke, jul-2026): «Caso del oro es estructural, no cíclico: respuesta a mundo de deuda alta, política fiscal laxa, fragmentación geopolítica, erosión confianza en sistema dólar». Compradores estructurales = bancos centrales EM (China PBOC +20 t jul-26; Polonia 700 t target). Margen minero a $4.200/oz = 2–3× pico 2020 (AISC ~$1.300–1.500/oz → margen ~$2.700–2.900/oz). Valoraciones anómalas: P/NAV <1×, FCF yield elevadas, EV/EBITDA bajos → «descuentan oro muy por debajo del spot».
  • Exposición plata: ~8% fondo (mitad del pico) vía developers (Sinda Ltd México, Kiniero/Bankan Predictive Discovery Guinea, Montage Kone Costa Marfil). Aporta optionality explosiva no replicable en vehículos pasivos.
  • Visita terreno junio 2026 (Guinea/Costa Marfil): Predictive Discovery (Kiniero ramp-up >diseño 8,8 Mtpa vs 6 Mtpa; Bankan permiso pendiente firma presidencial), Montage Gold (Kone first gold Q4-26 adelantado 2 trimestres; recurso 8 Moz + satélites 1,7 Moz; vía a 350–400 koz/año; Didievi potencial 200 koz/año extra). Convicción alta en pre-producción (pequeñas posiciones %NAV, explosive upside).
  • Atribución junio 2026: Fondo –14,2% vs benchmark –15,5% (+1,3 pp alfa). Positivo: Montage Gold (pre-producción), Royal Gold (defensivo). Negativo: Evolution, Pan American.
  • Comparables (ETF pasivos): GDX (VanEck, TER 0,51%, 60 valores, beta oro 1,8–2,5×, AUM $23–31 Mrd) | RING (iShares, TER 0,39%, 35–40 senior, beta menor) | SGDM (Sprott, TER 0,50%, fundamental-weight, 48 valores, calidad/FCF yield). Schroder activo TER 1,86% → coste +135–147 pp vs ETFs. Justificación: stock-picking pre-producción, gestión beta táctica, unconstrained (hasta 40% efectivo, derivados, plata).

— dato privado retirado —

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Señales de alerta / Riesgos / Banderas rojas

  • TER 1,86% muy alto vs ETFs (0,39–0,51%) → arrastre estructural ~1,4%/año. Requiere alfa persistente >1,4% neto para justificar clase activa.
  • Hedging EUR drag confirmado: –30 pp vs USD en 6M, –29 pp en 1A. Si EUR/USD sigue subiendo (macro: déficit gemelo EE. UU., Warsh Fed balance sheet reduction → dólar débil), el hedge seguirá costando. Coste hedge no trivial: diferencial tipos (BCE > Fed ahora) + roll forwards + 0,03–0,10% TER extra.
  • Concentración Canadá 55% + jurisdicciones riesgo (Guinea, Costa Marfil, México ~8–10% pre-producción). Riesgo político/permiso (Guinea: Mansounia/Bankan; México: Sinda).
  • Beta oro implícito ~1,3–1,5× (jun-26: oro –11,7%, mineras –15,4% → beta 1,3×, inferior al histórico 2× por márgenes récord). Si oro corrige, fondo cae más que metal; si oro ralla, fondo puede underperform vs GDXJ (beta 2,5–3,5×).
  • Posición efectivo/US T-Bills ~4,4–6% → cash drag en rally; gestora lo usa como herramienta táctica (defensiva mar-26 tras Irán).
  • Benchmark cambió mar-2024 (FTSE Gold Mines → UCITS Capped). Series largas pre-2024 no totalmente comparables.
  • Liquidez clase EUR Hedged menor (145 M€ vs 1,7 Mrd total) → spreads bid-ask potencialmente mayores en stress.
  • Dependencia gestor clave (James Luke) — sin sucesión pública clara. Luke gestiona también commodity funds Schroders (conflicto atención).

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Oportunidades / Catalizadores / Gatillos falsables

| Catalizador | Horizonte | Qué vigilar | Gatillo falsable (si NO ocurre → revisar tesis) | |-------------|-----------|-------------|------------------------------------------------| | Oro rompe $4.500/oz y se sostiene | 3–12M | Flujo bancos centrales (PBOC >15 t/mes sostenido), tipos reales EE. UU. <0,5%, DXY <100 | Oro < $4.000/oz sostenido 3M → tesis estructural debilitada | | Rerating mineras: P/NAV 1× → 1,3–1,5× | 6–18M | FCF yield >8% sostenido, buybacks/dividendos crecientes, M&A sector (Northern Star target) | P/NAV sigue <0,9× a 12M pese a FCF récord → mercado descuenta peak gold permanente | | Pre-producción value surfacing | 12–36M | Predictive Bankan first gold 2H-28, Montage Kone 350–400 koz/año, Didievi study | Retrasos >12M en Bankan/Kone o CAPEX overrun >30% → optionality se evapora | | Consolidación sector (M&A) | 6–24M | Northern Star (overweight fondo) como comprador/vendedor; Genesis+Vault cerrada jul-26 | 0 deals >$1Mrd en 18M → señal de disciplina de capital o falta de apetito | | Plata rompe $35/oz (ratio Au/Ag <80) | 3–12M | Déficit estructural plata (solar/industrial), peso fondo plata ~8% | Plata < $28/oz 6M → tesis optionality plata falla | | Fed pivota a recortes (real yields ↓) | 3–9M | CPI <2,5%, unemployment >4,5%, dot plot cuts 2027 | Fed mantiene higher for longer → tipos reales >1,5% → headwind oro/mineras |

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Conexiones con el wiki (wikilinks a páginas existentes)

  • mineras-de-metales-preciosos — APOYA: Fondo vehículo principal bloque minero (31,8% cartera). Thesis Luke = tesis wiki (márgenes récord, compradores CB, valoraciones anómalas).

— dato privado retirado —

  • vigilancia catalizadores — AMPLIA: Entrada #4 (5,6%) con catalizadores H1/H2 earnings, oro, M&A.
  • riesgo-real-vs-volatilidad — TENSIONA: Fondo añade riesgo operativo/gestión a exposición pura oro (Buffett: improductivo vs apalancamiento operativo).
  • valoracion-ciclicas-y-beneficios-negativos — APOYA: Normalizar márgenes pico; fondo descuenta oro <spot → value trap si normalización agresiva.
  • fiscalidad-en-espana — APOYA: Fondo traspasable sin peaje fiscal → herramienta rebalanceo hacia calidad/índices.
  • asignacion-de-activos — EJEMPLO: Apuesta factorial «tangibles/reflación» concentrada 45% correlacionada.
  • mapa-de-industrias — EJEMPLO: Mineras metales preciosos = bloque mayor 31,8% (industrias sobreponderadas).
  • perfil de inversor — AMPLIA: Decisión implícita metal físico vs minera; Carlos tiene ambos.
  • decisiones/2026 07 11 analisis inicial cartera — EJEMPLO: Señalado rebalanceo Schroder Gold → calidad/índices sin tributar.

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Fuentes consultadas

  • [Schroders] https://api.schroders.com/document-store/SISF_Global_Gold_A.pdf — Informe mensual junio 2026 (estrategia, holdings, outlook, atribución, visitas terreno, tablas CB gold demand)
  • [FT.com] https://markets.ft.com/data/funds/tearsheet/summary?s=LU1223083087:EUR — Ficha fondo: top 5/10 holdings, asignación sectorial/regional, tamaños, costes, gestores
  • [FONDS professionell] https://www.fondsprofessionell.de/fonds/details/.../LU1223083087 — Rentabilidades EUR Hedged 1M/6M/1A/3A/5A/inception, volatilidad, Sharpe, max drawdown, performance mensual 2022-2026
  • [e-fundresearch] https://e-fundresearch.com/insights/efundinfo/LU1223083087 — Rentabilidades EUR/USD, Sharpe, volatilidad, tamaños clases, 30-jun-2026
  • [Investors Chronicle] https://markets.investorschronicle.co.uk/data/funds/tearsheet/holdings?s=LU1223083087:EUR — Top 10 holdings detallados con pesos y 1Y change
  • [Fundselectorasia] https://fundselectorasia.com/gold-beyond-the-cyclical-narrative-schroders/ — Entrevista James Luke jul-2026: thesis estructural, márgenes, valoraciones, rerating potencial
  • [POEMS] https://www.poems.com.sg/fund-finder/schroder-isf-global-gold-fd-eur-hedged-a-acc-531533/ — Métricas rentabilidad/riesgo USD/EUR, Sharpe/Sortino, YTD

— dato privado retirado —

  • [Wiki interno] wiki/industrias/mineras-de-metales-preciosos.md — Contexto industria: AISC $1.300–1.500, márgenes $2.500+, tesis estructural, banderas rojas sector
  • [Wiki interno] wiki/actualidad/sonda-2026-08-13-materias-primas.md — Oro $4.358/oz (13-ago), mineras 2–3× metal en 8 sesiones, AISC/márgenes confirmados