Texas Roadhouse (TXRH)
empresas
1. Negocio
Texas Roadhouse, Inc. es una cadena de casual dining (restauración informal con servicio de mesa) estadounidense, fundada en 1993 en Clarksville, Indiana. Opera tres marcas — Texas Roadhouse (steakhouse de precio moderado, el núcleo con ~800 locales), Bubba's 33 (burgers/pizza) y Jaggers (fast-casual premium) — con 816 restaurantes (714 propios + 102 en franquicia) en 49 estados y 10 países.
Cómo gana dinero: casi todo es venta de comida en local propio (99,5% de los ingresos FY2025: $5.847 M). Las regalías de franquicia ($30,8 M) son marginales — al contrario que mcdonalds o yum-brands, TXRH es un operador de capital intensivo, no un cobrador de regalías. El to-go ya supone ~$22k-25k semanales por local (~13-14% de las ventas).
Simple de entender: sí — "mucho filete bueno a precio moderado, con panecillos gratis y personal feliz". Su propuesta es valor percibido alto: en recesión el cliente baja de steakhouse premium a Texas Roadhouse; en bonanza sigue siendo barato. Esa simetría es la clave del negocio.
2. Economía y foso (moat) — foso-economico
Tipo: marca + cultura operativa + escala de compra. Tres capas:
- Cultura ("Roadie Nation"): >100.000 empleados, retención y servicio legendarios. Difícil
de copiar porque no es un proceso, es una selección y socialización de personas. Conecta con cultura-de-socios.
- Control de la red (87,5% propio): captura todo el margen, garantiza consistencia y permite
comprar franquiciados cuando éstos fracasan (20 locales adquiridos en 2025 por $107,5 M + 5 más a inicios de 2026). Es el foso que chipotle-mexican-grill explota de forma parecida.
- Poder de compra y posicionamiento de precio: escala en carne + menú barato relativo = el
"steakhouse" por defecto de la clase media americana.
Segundo orden: el modelo propietario convierte cada punto de inflación de costes en un riesgo de margen directo (la franquicia trasladaría parte al franquiciado). La contrapartida es que en bonanza se queda el margen completo. ROE ~28% sin deuda financiera es la prueba de que la economía-unitaria funciona (economia-unitaria).
¿Aguanta 10 años? Sí en EE.UU. (la marca y la cultura son duraderas). El límite es geográfico: está casi saturado en su mercado doméstico; Bubba's 33 y Jaggers son las válvulas de crecimiento.
3. Números clave (verificados contra 10-K FY2025 y comunicado Q4-25)
Ejercicio cerrado 30-dic-2025 (52 semanas vs 53 de 2024) — USD M:
| Métrica | FY2025 | FY2024 | Var | |---|---|---|---| | Ingresos totales | 5.878 | 5.373 | +9,4% | | Ingreso de operaciones | 474,7 | 516,5 | −8,1% | | Beneficio neto (TXRH) | 405,6 | 433,6 | −6,5% | | EPS diluido | 6,10 | 6,47 | −5,8% | | Margen restaurante (no-GAAP) | 15,5% | 17,1% | −160 pb |
- Balance sin deuda financiera: efectivo $134,7 M; pasivo real son los leases (~$974 M).
- ROE ≈ 27,8%; activos totales $3.549 M.
- Ventas medias semanales por local: $161.918 (FY2025) → $177.252 (Q2 2026); comparables
+4,9% en 2025 acelerando a +6,7% en 1S26.
- Retorno al accionista 2025: dividendos $180,3 M ($2,72/acc, +11,5%), recompras $150 M,
capex $388 M. Dividendo trimestral subido a $0,75 (feb-2026), yield ~1,5%.
- 1S 2026: ingresos $3.313 M (+11,9%), EPS $3,72 (+4,2%).
Calidad del beneficio: alta — la caída de 2025 es inflación de commodity (carne +6,1%) y laboral (+3,7%) contra ventas crecientes, más la comparación contra la semana 53. El beneficio es 100% operativo, sin ajustes contables llamativos (contabilidad-y-calidad-de-beneficios).
Chequeo aritmético: 5.878 × margen neto (405,6/5.878 = 6,9%) = 405,6 ✓. EPS 6,10 × ~66,5 M acciones diluidas ≈ 405,6 ✓. Consistente.
4. Riesgos y red flags
- Ciclo del bovino (el grande): el coste de la carne fue +6,1% en 2025 y ~7% en 1S26 y el
ciclo ganadero americano sigue en mínimos de oferta. Segundo orden: si la carne sigue subiendo, o el margen cae o TXRH sube precios — y su foso es precisamente el precio moderado. Es una tensión estructural, no puntual.
- Valoración exigente: P/E ~33x, EV/EBIT ~30x. Cualquier tropezón de comparables (<+4-5%)
comprime múltiplo (expansion-y-compresion-de-multiples). El consenso (objetivo medio $196,91-$217,74 según fuente) apenas da upside a ~$200.
- Leases ocultos: ~$974 M de obligaciones de arrendamiento que el "sin deuda" no refleja;
en un DCF correcto son deuda (balance-caja-neta-y-tipo-de-deuda).
- Saturación doméstica y canibalización; concentración EE.UU. (sin diversificación de ciclo).
- Red flags contables: ninguno detectado en cifras auditadas.
5. Conexiones
- foso-economico · cultura-de-socios · economia-unitaria · margen-de-seguridad
- Pares y contraste: chipotle-mexican-grill (calidad + propio, valoración aún más cara),
mcdonalds (franquicia vs. operador propio: dos soluciones opuestas al mismo sector), o-reilly-automotive (otro compounder americano de valor-percibido-alto).
- Industria: industria-consumo-masivo (pendiente de página específica de restauración).
6. Qué vigilar (gatillos que cambiarían la tesis)
- Comparables < +4% dos trimestres seguidos → la tesis de "crecimiento que justifica 33x"
muere; revisar veredicto a la baja.
- Margen restaurante < 14% sostenido (inflación de carne no trasladada a precio) → el foso de
"valor percibido" se está pagando con margen; señal de ciclo bovino adverso prolongado.
- Pullback a $155-170 (zona baja del rango 52s, P/E ~25-27x) → gatillo de entrada de esta
ficha; el negocio no habría cambiado, solo el precio.
- Relajación del ciclo ganadero (oferta de bovino en expansión) → catalizador de expansión de
margen en 2027.
- Ejecución de Bubba's 33 (número de aperturas y comparables del formato) como prueba de que hay
crecimiento más allá del core saturado.