Cinco mentes
Una cartera
Cero ruido

NASDAQ: TEAM. Precio verificado $185.62 (cierre 27-ago-2026, StockAnalysis/Yahoo; +10,18% ese día, +1,48 after-hours a $184,14). Capitalización $46,99B; EV $46,98B (deuda financiera y caja casi neutras: caja $1,24B, deuda $1,23B). Acciones en circulación 253,14M (clase A cotizada 159,01M; estructura dual con clase B de los fundadores). 52 semanas: el cierre pasó de ~$90,60 el 21-jul-2026 a $185,62 el 27-ago-2026 — casi se duplicó en un mes tras los resultados de Q4 FY2026 y el relato de IA. Beta 1,04.

Chequeo de sanidad (FY2026, GAAP): EPS diluido −$0,21 × ~260M acciones diluidas = −$54,6M ≈ pérdida neta −$53,83M ✓; ingresos $6.572B × margen neto −0,82% = −$53,9M ≈ −$53,83M ✓ (desviación <2%). Cifras internamente consistentes.

1. Negocio (explicación simple)

Vende software de colaboración y productividad para equipos de trabajo, mayoritariamente por suscripción en la nube (modelo SaaS de suscripción recurrente, cobro por usuario/mes). Productos bandera: Jira (gestión de proyectos y desarrollo de software), Confluence (documentación/conocimiento), Jira Service Management (mesa de servicios/ITSM), Bitbucket (código) y Rovo (capa de IA/agentes sobre el "Teamwork Graph"). Clientes: desde equipos de ingeniería pequeños hasta grandes empresas; el foco estratégico actual es la cuenta enterprise (trato grande y largo) y la IA. Gana dinero por suscripción recurrente escalando dentro del cliente (más usuarios, más productos, más agentes IA). Explicación simple: sí — "herramientas que los equipos de ingeniería y operaciones usan todos los días y cuesta trabajo dejar".

2. Industria — software saas

Software colaborativo / DevOps / ITSM en la nube (software saas). Economía del sector: ingresos recurrentes (ARR), altos márgenes brutos (~85%), ventas por usuario con expansión interna (net expansion), RPO como indicador adelantado de facturación. KPIs clave: Subscription ARR, RPO, crecimiento de cloud, net retention, margen operativo no-GAAP, FCF margin. Método de valoración que dicta el sector: múltiplo de ventas forward (para crecedores) y múltiplo de FCF (para los ya rentables), no PER (porque muchos aún no dan beneficio GAAP). Trampa: confundir el margen operativo no-GAAP (excluye stock-based compensation, SBC) con el real; y pagar múltiplos de crecimiento que luego no se materializa. Competidores/referentes: servicenow, Microsoft (GitHub/Azure DevOps/Teams), salesforce, GitHub, Linear, Monday.com.

3. Moat — tipo, ¿aguanta 10 años?, ¿quién lo destruiría?

Foso: costes de cambio (switching costs) muy altos + red de datos (Teamwork Graph). Los equipos de ingeniería y operaciones anclan procesos críticos en Jira/Confluence; migrar es caro, riesgoso y rompe flujos diarios. La capa Rovo + Teamwork Graph (ontología unificada que entrelaza conocimiento, código, incidentes, personas de 6 contextos) es el activo menos apreciado y más difícil de copiar: el "contexto" no se alquila, se construye con años de uso. Señales de que aguanta: RPO +44% interanual, clientes $3M+ ARR +50% y $5M+ ARR +70%, adopción de Rovo 20% más work items y 25% más páginas vs no adoptantes, y los adoptantes crecen >2x en ARR. ¿Quién lo destruiría? Microsoft empaquetando GitHub/Azure DevOps/Teams/Copilot de forma agresiva y gratuita; una estandarización de agentes IA que haga irrelevante el grafo de conocimiento propio; o una gran empresa que internalice sus propias herramientas. Riesgo a 10 años: moderado-bajo mientras el grafo de datos siga siendo único.

4. Financieros — el porqué detrás de las cifras; calidad del beneficio

Datos FY2026 (cierre 30-jun-2026), GAAP salvo donde se indique, fuente: resultados oficiales + StockAnalysis:

• Ingresos $6.572B (+26% vs $5,215B en FY2025, +20%). Cloud $1,213B en Q4 (+31%).
• Margen bruto 85,64% (sube desde 82,8% en FY2025) — calidad de ingreso SaaS pura.
• Ingresos operativos GAAP $10M (margen 0,2%); StockAnalysis presenta $295,73M porque saca $-285M de cargos de merger/restructuring fuera de la línea operativa — reconciliación: $295,73M − $285,37M ≈ $10,4M ✓.
• Beneficio neto GAAP: pérdida −$53,83M (EPS diluido −$0,21). Aún en pérdida GAAP.
• No-GAAP: ingresos operativos $1.996B (margen 30%), beneficio neto $1.526B (EPS diluido $5,85), FCF $1.319B (margen FCF 20%).
• Subscription ARR $6.606B (+23%); RPO $4.817B (+44%) — facturación futura fuerte.
• Caja $1,24B, deuda $1,23B (casi neto neutro), capitalización trabajo −$774M (current ratio 0,78: deuda corriente alta por deferred revenue). Deuda/EBITDA 2,5x; interés cubierto 5,98x.
• Empleados 13.301; ingreso/empleado $494.121; FCF/empleado ~$99k.

Calidad del beneficio (señal de alerta): la brecha entre operativo no-GAAP ($1.996B) y GAAP ($10M) es enorme y está dominada por SBC (stock-based compensation). El beneficio "real" contable sigue en rojo; el FCF de $1,3B es real (el SBC es no-cash), pero la empresa diluye accionistas para pagar a empleados. La mejora de margen no-GAAP (25%→30%) es genuina por apalancamiento operativo, no por SBC menor. Conclusión: negocio de caja excelente y creciente, pero beneficio contable aún depende de no contar SBC. Ver red flags sbc.

Evolución 5 años (ingresos / beneficio neto GAAP): FY22 $2,80B/−$520M; FY23 $3,54B/−$487M; FY24 $4,36B/−$301M; FY25 $5,22B/−$257M; FY26 $6,57B/−$54M. Trayectoria: hacia rentabilidad GAAP, con Q4 FY2026 ya GAAP rentable (margen op 12%, neto $139M).

5. Directiva y capital allocation

Cofundadores Mike Cannon-Brookes (CEO) y Scott Farquhar retienen el control vía clase B (voto 10:1) — interés fundador alineado a largo plazo, pero gobierno minoritario débil (los minoritarios no controlan). CFO James Chuong. Capital allocation: fuerte recompra de acciones (acciones bajaron −0,62% interanual, −2,9% trimestral) financiada con FCF, y reinversión en IA/empresa; sin dividendo. La recompra es sensata si se hace por debajo del valor intrínseco, pero con la acción duplicada en un mes hay riesgo de recomprar caro. No hay deuda problemática.

6. Valoración por escenarios (método según industria; pesimista/base/optimista con probabilidades)

Múltiplo de ventas forward (sector SaaS de crecimiento) + cruce con FCF. TTM cap $46,99B = 7,15x ventas TTM ($6,57B). Forward PS 6,31x (FY2027E ~$7,4–7,9B). Forward P/E 34,2x (sobre EPS no-GAAP esperado). P/FCF 35,6x. P/E GAAP: n/a (pérdida).

| Escenario | Prob. | Supuesto | Valor empresa | Por acción | |---|---|---|---|---| | Pesimista | 25% | crecimiento frena a ~15%, múltiplo forward-sales cae a 5,5x (RPO no se convierte, SBC castiga) | ~$41,5B | ~$164 | | Base | 50% | crecimiento ~20%, 7x forward-sales (calidad + grafo IA) | ~$55B | ~$217 | | Optimista | 25% | IA acelera 25%+, 8,5x forward-sales (Rovo se monetiza) | ~$70B | ~$277 |

• Valor intrínseco (rango): ~$41B–$70B; punto central ~$210/acción (≈$53B).
• Precio actual: $185,62 (cap $46,99B).
• Margen de seguridad: (210 − 185,62) / 210 ≈ 11,6% — fino. El precio ya descuenta gran parte del caso base; el mercado cotiza cerca del escenario base/alto tras el salto del mes.

Contra chequeo FCF: a $1,32B FCF hoy, 25–30x FCF (múltiplo "justo" para crecedor de calidad) = $33–40B = $130–158/acción. El precio actual solo se justifica si el FCF crece fuerte y sostenido — de ahí el veredicto de prudencia.

7. Riesgos y red flags

• Riesgo de valoración/parabolicidad: la acción se duplicó en ~un mes (≈$90→$186); cualquier decepción en guía provoca corrección violenta. Target medio de analistas $189,61 apenas +2% sobre el precio (datos dispersionados: low $107,98, high $480).
• SBC / calidad de beneficio: beneficio GAAP aún negativo; la rentabilidad "buena" es no-GAAP. Dilución por opciones/RSU persistente (aunque recompran).
• Concentración channel: >50% de ingresos vía partners de canal en FY2025; un partner superó 10% de cuentas por cobrar — riesgo de concentración.
• Gobierno dual-class: fundadores controlan; minoritarios sin voto real.
• Competencia Microsoft: GitHub + Copilot + Azure DevOps pueden empaquetar gratis y erosionar.
• Tipo de cambio / geografía: Australia/EE.UU.; ingresos globales, expuesto a USD y ciclo IT enterprise.
• Deuda corriente alta (current ratio 0,78) por deferred revenue — normal en SaaS pero vigilar liquidez operativa.

8. Contraste con postura previa

Esta es la primera ficha de Atlassian en el vault (no existe página previa de TEAM). No hay tesis anterior que contrastar; la valoración a ciegas se hizo antes de buscar postura previa por diseño. Postura del mercado (proxy de "postura previa"): Street en Strong Buy, target medio $189,61, pero con dispersión extrema y tras un salto del 100% mensual — el consenso está dividido sobre si el precio ya lo paga todo.

9. Veredicto: VIGILAR (+condiciones) — decide Carlos

Negocio de altísima calidad (foso de coste de cambio + Teamwork Graph único, márgenes brutos 85%, RPO +44%, camino a rentabilidad GAAP). Pero el precio actual ($185,62) ya descuenta el caso base y se paga 7,15x ventas TTM y ~36x FCF tras duplicarse en un mes: margen de seguridad fino (~12%). VIGILAR y entrar solo en un pullback.

• Condición de COMPRA: precio ≤ $150 (≈6,4x ventas TTM, ~28x FCF, ~19% bajo el valor central) — gatillo de vigilancia fijado ahí.
• Reevaluar si: el caso base (crecimiento ~20% y 7x forward) se rompe, o si la acción corrige a zona de valor.

Es un "buy-and-hold de buen negocio" para la filosofía de Carlos, pero la entrada debe exigir colchón; no perseguirlo tras el rally.

10. Qué INVALIDARÍA esta tesis (señales falsables, con umbral)

• RPO crece <10% interanual en dos trimestres seguidos → se rompe la narrativa de facturación futura.
• Net retention (expansión dentro de cliente) cae por debajo de ~110% sostenido → foso debilitándose.
• Margen operativo no-GAAP baja >5 pp desde el 30% → pérdida de apalancamiento/disciplina.
• Clientes $1M+ ARR dejan de crecer (o un deal $5M+ se pierde a Microsoft) → erosión enterprise.
• Deuda/EBITDA supera 4x o current ratio <0,6 → estrés de liquidez.
• Adopción de Rovo se estanca (<50% de Fortune 500) → la tesis de IA no cuaja.

11. Predicciones falsables (para "Para el CIO": umbral + fecha + prob)

• P1: Ingresos FY2027 > $7,6B (+16% interanual) — umbral $7,6B; fecha cierre FY2027 (jun-2027); prob 70%.
• P2: Subscription ARR supera $7,8B al 30-jun-2027 (+18%) — umbral $7,8B; fecha jun-2027; prob 65%.
• P3: Atlassian alcanza beneficio neto GAAP positivo en FY2027 completo — umbral net income GAAP >$0; fecha jun-2027; prob 60%.
• P4: La acción cotiza por debajo de $150 en algún momento antes de 2026-11-27 (pullback del rally) — umbral $150; fecha 27-nov-2026; prob 45% (riesgo de "comprar caro").

--- Nota de análisis 2026-08-28 (sonda analista fundamental, Cerebro). Precio y métricas de cierre 27-ago-2026. Fuentes en frontmatter (9 URLs). Puente recíproco software saas pendiente de crear/editar desde la página de industria (no editada aquí por regla de solo-escritura de esta ficha).