Rio Tinto (RIO)
empresas
Una de las mayores mineras diversificadas del mundo (angloaustraliana). Posición de la carterade Carlos dentro del bloque de mineria-industrial-y-energia. La tesis clave de 2025: el pivote de hierro (maduro, dependiente de China) hacia cobre y litio (electrificación). Fuente: Annual Report 2025.
[!info] Nota de cobertura Primer paso desde el AR 2025 (highlights + segmentos). Detalle en el PDF (348 pp.). Satélites ESG (Climate, Modern Slavery, Conflict Minerals, Taxes) quedan como referencia sin ingerir uno a uno.
Financieros 2025 ($)
- Ventas consolidadas: $57,6B (2024: $53,7B).
- Underlying EBITDA: $25,4B (2024: $23,3B); beneficio neto $10,0B (2024: $11,6B — bajó pese a más
ventas, por mezcla y costes).
- Caja operativa $16,8B; dividendo 402 centavos/acción (plano — payout disciplinado).
Segmentos (la historia está en la ROTACIÓN del mix)
| Grupo | EBITDA 2025 | EBITDA 2024 | Lectura | |---|---:|---:|---| | Hierro | $15,2B | $17,0B | El grueso, pero cae — precio débil por China; el Simandou (Guinea) ramp-up añade oferta | | Cobre | $7,4B | $3,4B | Se dobló — el motor de la electrificación/IA (mineria-industrial-y-energia) | | Aluminio & Litio | $4,6B | $3,6B | Sube; entra en litio (57 kt, nuevo — vía adquisiciones) apostando por baterías |
Greater China = 57% de las ventas por destino — la mayor dependencia/riesgo macro de la empresa (michael-pettis, riesgo China).
Tesis
- A favor: activos de bajo coste de primer nivel (Pilbara en hierro), pivote estructural a cobre
(déficit de oferta por electrificación/IA — mineria-industrial-y-energia) y litio (baterías); balance sólido, dividendo disciplinado, generación de caja fuerte. Diversificación de commodities.
- En contra: (1) price-taker sin foso — el precio lo fija el mercado global del metal, no Rio
(foso-economico débil, como toda minera). (2) Dependencia de China (57%) sobre todo en hierro — si la demanda china de acero se estanca (michael-pettis), el mayor segmento sufre. (3) Ejecución de megaproyectos (Simandou, litio) y riesgo de asignación de capital en las adquisiciones de litio en el pico.
- Cruce: es el arquetipo de la tesis de Carlos — activos reales/reflación (el 45% tangible), con la palanca
específica del cobre/electrificación. Refuerza (no diversifica) la concentración factorial que vigila Daniel/CRDSO.
Cómo valorarla
Método de minera de mineria-industrial-y-energia: NAV por suma de activos con el metal a varios precios (sensibilidad al precio del hierro, cobre, aluminio), no un PER simple (el beneficio oscila con el ciclo del metal). Vigilar coste por tonelada vs. la curva de coste (el productor de bajo coste sobrevive el valle) y el capex de los megaproyectos. La trampa cíclica de valoracion-ciclicas-y-beneficios-negativos aplica.
Encaje con Carlos
Ya en cartera. La lectura 2025: el valor migra de hierro (China, maduro) a cobre (electrificación) — coherente con la tesis de superciclo de materias primas del bloque tangible. Marco, no recomendación de tamaño.
Nota de lectura profunda 2026-07-18 — AR2025 completo (348 pp.)
Lectura íntegra (financial review, notas, riesgos principales, carta del nuevo CEO). Corrige el resumen de arriba en dos puntos y añade un mecanismo de gobernanza que no estaba.
Corrección: el beneficio NO cayó — el subyacente quedó plano
El titular (neto atribuible $10,0B vs $11,6B, −14%) es lo que capturó la primera pasada. El puente completo revela que el beneficio subyacente quedó exactamente PLANO en $10,9B ambos años. Toda la caída viene de partidas por debajo de esa línea: +$1,0B más impuestos (tasa efectiva 28,3%→31,5%), −$0,9B porque 2024 tuvo ventas puntuales de activos (Tiwai Point, Sweetwater, Dampier Salt) no repetidas, −$0,4B FX/derivados (AUD fuerte), −$0,2B deterioro en Yarwun. Ninguna refleja el negocio operativo. Regla para mineras: mirar el subyacente antes de reaccionar al neto (valoracion-ciclicas-y-beneficios-negativos).
La rotación a cobre es de MARGEN, no todavía de mezcla de ventas
Cobre = 27% del EBITDA de segmentos ($7,4B de $27,1B) con solo 12% de los ingresos ($6,7B de $57,6B). El hierro sigue siendo ~49% de los ingresos ($28,4B). El coste C1 neto del cobre cayó a 67 ¢/libra (2024: 142 ¢, −53%), mejor que la guía de 80-100 ¢ del Capital Markets Day — por Escondida, Oyu Tolgoi y créditos de oro (récord >$4.000/oz). Ojo: es coste neto de subproductos — el mismo mecanismo que en freeport-mcmoran; el coste "puro" del cobre aislado es mayor, y el crédito depende del precio del oro.
Gobernanza: Chinalco sube sola hacia su techo regulatorio
El mayor accionista declarado de Rio Tinto plc es Chinalco (vía Shining Prospect) con 14,02% — por delante de BlackRock (8,38%). Su participación sube de forma pasiva: Chinalco no vende y no acude a las recompras, así que cada buyback reduce el free float y eleva su porcentaje automáticamente, acercándola al 14,99% pactado con el gobierno australiano en 2008. En la AGM 2025 votó formalmente en contra de la autorización de recompra. Mecanismo generalizable: un accionista ancla (aquí, estatal chino) que ni compra ni vende gana influencia relativa solo por la mecánica de los buybacks — vector de gobernanza a vigilar en cualquier empresa que recompre con un ancla pasiva (foso-economico, michael-pettis).
Nuevo CEO: disciplina de capital y desinversiones
Simon Trott sucede a Jakob Stausholm. Capital Markets Day (dic-2025), tres prioridades: (1) simplificación — ya $650M/año de ahorro (comité ejecutivo de 11 a 9, −22% de altos cargos); (2) +3% CAGR de producción equivalente-cobre 2024-2030; (3) liberar $5.000-10.000M de caja del balance vía desinversiones. Borates e Iron & Titanium están en revisión estratégica (candidatos a venta/spin-off en 2026), junto con Diamantes.
Litio: la propia empresa admite haber comprado en el valle
El riesgo principal nº10 del informe lista como exposición clave el "lithium market downturn post Arcadium acquisition" — admisión formal poco habitual. Arcadium costó $7,6B de caja, financiada con $9B de bonos: deuda neta a $14,4B y gearing de 9% → 18%. Comprar activos cíclicos con el ciclo del input deprimido es la definición del riesgo de sincronización de capital (checklist-macro-y-ciclo).
Dos mecanismos operativos durables (aplican a cualquier minera)
- El límite de vida de una planta puede ser la capacidad de RESIDUOS, no el mineral. Yarwun (alúmina) recorta
producción 40% desde oct-2026 porque su depósito de relaves se llenaría en 2031 — no por falta de bauxita.
- Un fundidor de aluminio es un contrato energético de décadas disfrazado de activo metalúrgico. Tomago
estuvo en riesgo de cierre por no asegurar electricidad competitiva; se salvó con intervención de los gobiernos australianos. Boyne necesita 2,7 GW renovables + 540 MW de baterías vía PPAs, sin decisión final de inversión. La calidad del yacimiento es irrelevante si el fundidor no tiene energía barata garantizada.
Matiz sobre China
57,3% de ventas a Greater China (2024: 57,4%; 2023: 59,6%) — dependencia estable o ligeramente decreciente, no un riesgo que empeore año a año como sugería el resumen. EE.UU. subió de 13,9% a 16,7%. Los aranceles Section 232 al aluminio (~$1.000M de coste bruto) los absorbe el cliente vía Midwest premium, no el margen.
Ver también
— dato privado retirado — valoracion-ciclicas-y-beneficios-negativos · michael-pettis · checklist-macro-y-ciclo