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El Cerebro

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Colgate-Palmolive (CL)

empresas

1. Negocio

Compounder de consumo defensivo fundado en 1806, presente en 200+ países, con ~2/3 de ventas fuera de EE. UU. y ~45% en mercados emergentes. Dos segmentos:

  • Oral, Personal & Home Care ($15.769M en 2025, 77%): Colgate (pasta), elmex, hello, Ajax,

Fabuloso, Suavitel. Por categoría: Oral 44%, Personal 17%, Home Care 16% de las ventas.

  • Hill's Pet Nutrition ($4.613M, 23%): alimentación veterinaria especializada (Science Diet,

Prescription Diet), margen operativo 23,1%, el motor de crecimiento; incluye Prime100 (pet food fresco, Australia).

En segundo orden: Colgate es la maquinilla-y-navajas del baño — categoría barata, compra compulsiva, coste de cambio casi nulo pero hábito total. Su poder real no está en el producto (una pasta es replicable) sino en la distribución de cuarto de baño global: estar en millones de puntos de venta de mercados emergentes donde el canal moderno es mínimo. Esa capilaridad es la barrera, no la fórmula.

2. Economía y foso (moat) — foso-economico

Tipo: marca + distribución capilar + poder de precios en categoría esencial.

  1. Liderazgo mundial indiscutible en higiene bucal (verificado contra el comunicado 4T25):

41,3% de cuota global en pasta de dientes y 32,4% en cepillos manuales YTD 2025, con cuotas en récords año tras año. Cuota estable = poder-de-precios real.

  1. Mix geográfico amortiguador: LatAm (24% de ventas, margen operativo 29,6%, el más alto) +

emergentes compensan la madurez de EE. UU. (19%).

  1. Conversión de caja excepcional: caja operativa récord de $4.198M en 2025 con capex de solo

$564M — modelo asset-light donde el capital de trabajo gira rápido.

  1. Hill's: prescripción veterinaria como ancla de fidelidad (el veterinario recomienda, el dueño

repite) — moat distinto y superior al de consumo masivo.

Erosionadores: aranceles y commodities (−220 pb al margen bruto en T2 2026, según ficha), private label en pet food (ya en salida), y la desaceleración de categorías globales (+1,4% orgánico en 2025).

3. Números clave

  • FY2025 (verificado contra el comunicado 4T25): ventas netas $20.382M (+1,4%), orgánico

+1,4%; EPS GAAP $2,63 (−25% por el impairment de $919M en skin health/Filorga, sobre todo China); Base Business EPS $3,69 (+3%); margen bruto 60,1%; caja operativa récord $4.198M; retorno al accionista $2,9B (dividendo + recompra).

  • T2 2026 (según ficha, [Sin verificar]): ventas +4,9%, margen bruto 61,5% (+140 pb) —

aceleración a confirmar en el H2.

  • Balance: deuda total $7.988M, patrimonio $365M distorsionado a la baja por recompras

(treasury stock) — no sirve para ROE directo; el ROIC cualitativo es alto.

  • Capital: dividendo $2,12/año (yield ~2,3%), 63 años consecutivos de subidas; recompra

autorizada de $5.000M (mar-2025); payout ~83% (alto: limita el recorrido).

  • Mercado (25-ago-2026, ficha): precio ~$92,06, capitalización ~$72,5B, forward P/E ~23,2x.
  • DCF de la ficha (supuestos explícitos: FCF base $3,7B, WACC 7%, terminal 2,5%): valor

~$101-114/acción según escenario → margen de margen-de-seguridad ~10-20% sobre $92. Zona de compra sugerida: <~$88.

4. Riesgos y red flags

  • Crecimiento orgánico lento (+1,4% en 2025; guía 2026 +1% a +4%): un compounder a múltiplo

pleno (23x forward) necesita que el re-rating no se invierta — el riesgo de un activo de calidad no es el negocio, es el precio pagado (expansion-y-compresion-de-multiples).

  • China/skin health: el impairment de Filorga ($919M) muestra que la diversificación en belleza

de lujo no es el foso de Colgate; riesgo de nuevos deterioros.

  • Concentración: Walmart ~11% de ventas.
  • Divisas e hiperinflación (Argentina, Nigeria, Türkiye): 2/3 de ventas internacionales.
  • Payout 83%: poca holgura si el FCF se contrae; las subidas de dividendo serán modestas.
  • Prima vs. procter-gamble (23x vs 20,5x forward): paga más que el par de referencia con

crecimiento similar — solo justificable por la cuota oral y el FCF yield.

5. Conexiones

(defensivos), casey-s y walmart (canales y cliente).

(distribución capilar), dividendos-aristocratas-y-campeones (63 años), dividendos-sostenibilidad-payout-y-cobertura (payout 83% como límite), margen-de-seguridad, economias-de-escala-compartidas (escala en emergentes), expansion-y-compresion-de-multiples.

6. Qué vigilar

  1. Confirmación del momentum T2 2026 ([Sin verificar] aún): ventas orgánicas sostenidas >2%

y margen bruto ≥61% en el H2.

  1. Guía 2026: orgánico +1-4% y EPS Base mid-single-digit — quedarse por debajo reabre la

pregunta de re-rating.

  1. Aranceles vs. pricing: si el volumen sigue cayendo mientras sube el precio, el poder de

precios tiene techo.

  1. China/Filorga: estabilización de skin health (ausencia de nuevos impairments).
  2. Hill's: tracción de Prime100 y fin del headwind de private label pet.
  3. Subida de dividendo nº 64 (próxima anual): el ritmo de la subida es el termómetro de la

confianza en el FCF.