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El Cerebro

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JPMorgan Chase

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El mayor banco de EE.UU. por activos, dirigido por jamie-dimon como Chairman and CEO desde 2005/2006. Fundado en 1799 (227 años a cierre de 2025), con su forma actual resultado de una larga cadena de fusiones — la más reciente relevante para la carta 2025 es la de JPMorgan Chase con Bank One en 2004 (Dimon era CEO de Bank One desde 2000). Es un GSIB (global systemically important bank), la categoría regulatoria más exigente en capital que existe para un banco.

Nota de cobertura: el cerebro documenta JPMorgan Chase por ahora solo a través de la carta del CEO del ejercicio 2025 (`raw/JP Morgan/ceo-letter-to-shareholders-2025.pdf`), no del resto del Annual Report (estados financieros auditados, carta del COO, proxy statement). Ver jpmorgan-carta-2025 y jamie-dimon para la filosofía de gestión.

Estructura de negocio

Tres grandes segmentos, según la carta 2025:

  1. Consumer & Community Banking (CCB) — banca minorista, tarjetas, hipotecas, banca de auto. Overhead

ratio ~53% (vs. 52% del mejor competidor, Bank of America); ROTCE ~32% (vs. 28% de Bank of America).

  1. Commercial & Investment Bank (CIB) — banca comercial, banca de inversión, mercados, pagos globales,

custodia. Overhead ratio ~49% (mejor que el mejor competidor, Goldman Sachs, 57%); ROTCE ~18% (vs. 17% de Goldman Sachs y Morgan Stanley).

  1. Asset & Wealth Management (AWM) — gestión de activos y patrimonios, banca privada global. Overhead

ratio ~64% (vs. 60% del mejor competidor); ROTCE ~40% (vs. 48% de Morgan Stanley Wealth/IM — el único segmento donde JPMorgan no lidera en rentabilidad, aunque sí compite en eficiencia).

Cifras clave del ejercicio 2025

  • Ingresos gestionados: $185.600M (octavo año consecutivo de récord).
  • Beneficio neto: $57.000M. ROTCE: 20%.
  • Dividendo trimestral: subido dos veces en el año, de $1,25 a $1,40 (1T25) y a $1,50 (3T25).
  • Crédito extendido y capital movilizado para clientes: $3,3 billones (trillion) en el año.
  • Movimiento diario de fondos: ~$12 billones en 120+ divisas y 160+ países; activos bajo custodia/salvaguarda:

$41 billones.

  • Plantilla: 320.000+ empleados.
  • CET1 (common equity Tier 1, ratio de capital regulatorio): 13,2% en 2025 (frente al 7,0% en 2010-2012, tras

la introducción de Basel III).

  • Tangible common equity media: $204.000M en 2025 (crecimiento del 9% anualizado desde 2005).
  • Retorno total a la acción: 10% anualizado (CAGR) desde 2005, con un rango de precio 2025 entre $202,16 y

$330,86.

El "balance fortaleza" (fortress balance sheet)

Concepto central que Dimon repite en cada carta: mantener capital y liquidez muy por encima de los mínimos regulatorios, no como fin en sí mismo sino como condición para poder seguir prestando y sirviendo a clientes durante una crisis, en vez de solo sobrevivirla. JPMorgan cita más de $1 billón en liquidez utilizable a cierre de 2025. Ver el desarrollo de esta disciplina de gestión "a través del ciclo" en jamie-dimon y el cruce con aversion-al-apalancamiento (el apalancamiento bancario como caso estructural, distinto del de Buffett/Graham/Marks/Smith y del de Dalio).

Posición competitiva

La carta compara sistemáticamente a JPMorgan con sus grandes competidores — Bank of America (BAC), Citigroup (C), Goldman Sachs (GS), Morgan Stanley (MS) y Wells Fargo (WFC) — en eficiencia (overhead ratio, más bajo mejor) y rentabilidad (ROTCE, más alto mejor). En el gráfico agregado de la firma completa, JPMorgan reporta el overhead ratio más bajo (52%, frente a 61-68% del resto) y el ROTCE más alto (20%, frente a 8-16% del resto) entre los grandes bancos comparables — la combinación de mejor eficiencia y mejor rentabilidad simultáneamente, algo que la propia carta señala como inusual.

Competencia no tradicional

Dimon dedica una sección explícita a la competencia de fintechs y de infraestructura basada en blockchain (stablecoins, contratos inteligentes, tokenización) como una amenaza estructural nueva junto a la competencia bancaria tradicional — "estudiamos y seguimos a más de un centenar" de competidores no tradicionales. Es un matiz relevante para cualquier tesis de inversión en el sector financiero tradicional: el propio banco líder en rentabilidad y eficiencia del sector reconoce que el perímetro competitivo se está redefiniendo por fuera de la banca regulada clásica.

Ver también