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Desde marzo de 2023 la bolsa de Tokio (Tokyo Stock Exchange, TSE) exige a toda cotizada —en especial si cotiza bajo valor contable (price-to-book, P/B < 1)— un plan explícito consciente del coste de capital y del precio de la acción, con listas mensuales de divulgación. Encaja en un cambio de régimen mayor (super-ciclos-y-regimenes-estructurales): la inflación y el PIB nominal vuelven tras 30 años y el BOJ normaliza tipos. Es tema durable de RÉGIMEN, no un trade.

El wiki tenía empresas japonesas (mufg, nomura-holdings, toyota-motor) sin marco de mercado; esta es la capa que falta.

Tres cadenas causales

A. Capital → múltiplo: TSE exige plan → la empresa sube ROE o devuelve caja → recompras récord y dividendos al alza (recompra-de-acciones) → menos equity diluido, ROE medio ~9,5-10% → el re-rating queda respaldado por fundamentos (retorno-sobre-capital-empleado, multiplos-de-valoracion).

B. Inflación → tipos → bancos: fin de la deflación → BOJ sube de -0,1% a 0,75% (dic-2025) y recorta compras de JGB → el margen de intereses revive (caso mufg; credibilidad-del-banco-central) → el "dinero gratis" que permitía capital perezoso desaparece.

C. Desmontaje → control: unwinding de participaciones cruzadas (cross-shareholdings) → libera flotante pero rompe el escudo antitoma de posesión → activismo récord y M&A de ¥51 billones en 2025, take-privates (Toyota Industries) → reaparece prima de control (activismo-accionarial).

Segundo orden del yen: tipos japoneses subiendo financian peor el carry trade (agosto-2024: Nikkei -12,4% en una sesión), pero los hogares migran de depósitos a NISA y amortiguan la salida extranjera.

Cifras ancla

• P/B<1: 50% de cotizadas en mar-2023 → 44% en Prime y 59% en Standard a jul-2025; divulgación >90% en

Prime (JPX, Consejo de Expertos, 2025).

• Recompras anunciadas: récord ¥16,81 billones en 2024 (>1.000 empresas; Nikkei jun-2025), ~¥18 billones en

2025 (J.P. Morgan AM ago-2026); dividendos FY2024 ¥23 billones (+16%, Nomura jun-2025).

• Cruzadas: del ~50% de la capitalización (1990) a ~10-11%; desinversión neta FY2024 ¥6,8 billones (~4x

FY2015); los tres grandes aseguradores liquidarán todo antes de FY2030 (JPM AM / Nomura Connects, 2026).

• BOJ: 0,25% jul-2024 → 0,5% ene-2025 → 0,75% dic-2025 (discurso Ueda Keidanren); FMI proyecta 1,2%

fin-2026 y JGB-10y 2,1→2,5% (Article IV abr-2026).

• Nominal: PIB >¥600 billones rumbo a ¥700 (Ministerio de Hacienda mar-2026); deuda bruta 229→207% del PIB

(FMI abr-2026), aún la mayor de las grandes economías.

• Crash carry: Nikkei -12,4% el 5-ago-2024 (peor jornada desde 1987) desde el pico de 42.426,77

(11-jul-2024, Reuters); superó 50.000 en Q4-2025 (Morningstar).

• Buffett: coste $13,8B → valor $23,5B a fin-2024; Mitsubishi 10,23% y Mitsui >10% de derechos de voto;

financiación emitida en yenes (Bloomberg/Reuters ago-sep-2025).

• Flujos: extranjeros compradores netos por $38B en 2025 (máximo en 12 años) y récord semestral $60B en

1S-2026 (Nikkei dic-2025; Mizuho ago-2026); NISA: 28,2M cuentas fin-2025 (+30%), saldo ¥52,9 billones (JSDA ene-2026).

Tensiones

• ¿Reforma real o cosmética?: muchos directivos se dan por satisfechos con "ROE 8% / P/B 1x" (JPX

2025); en Standard solo ~50% divulga; hubo reclasificación de cruces para esquivar votos contrarios (la FSA exige divulgación extra desde nov-2024, T. Rowe Price).

• Escépticos: crecimiento potencial 0,5-1% (BOJ), demografía, deuda al 207%, sensibilidad a China

(exportadores, toyota-motor). Optimistas: régimen nominal + M&A + flujos estructurales; "no hubo big bang sino acumulación" (J.P. Morgan AM).

Señales falsables

• % de P/B<1 en Prime repunta o la divulgación se estanca dos ejercicios → cosmética.
• Unwinding anual <¥3 billones sostenido → se agota el viento técnico de cola.
• ROE medio de Prime clavado ~10% sin avance → re-rating sin fundamentos.
• BOJ frenado por estrés en JGB (10y >2,5% con volatilidad fiscal) → la normalización mata el rally por

tipos (ciclo-de-deuda-y-desapalancamiento, represion-financiera).

• Extranjeros vendedores netos persistentes o compras NISA cayendo → desaparece el comprador marginal.

Por qué importa

Es el caso de manual de re-rating por cambio de régimen (no por ciclo): múltiplo + beneficio suben juntos (fases-del-ciclo-bursatil). Cruza con warren-buffett/berkshire-hathaway (trading houses), gobierno-corporativo-consejos y la predicción vigente 2026-08-03-boj-sube-tipos-octubre. [Sin datos: posición de Fairfax/prem-watsa en banca regional japonesa].